Российский фондовый рынок в 2023 году показал весьма неплохие результаты. Индекс Московской биржи за год вырос на 43,87% с 2154,12 пункта до 3099,11 пункта. Из 238 акций, которые торговались как в конце 2022 года, так и в конце 2023 года, подорожали 224 бумаги.
Тем не менее, 14 акций российских компаний с листингом на Московской бирже за год показали снижение со средним темпом 16,5%. Правда, только 12 бумаг принесли бы инвестору убыток — акции двух банков с прибылью компенсировали снижение котировок выплатой дивидендов (Банк «Приморье» — снижение котировок на 2,9%, дивидендная доходность 6,9%; АКБ «Авангард» — снижение котировок на 0,7%, дивидендная доходность 16,9%).
Содержание:
Лидеры снижения
Десять самых подешевевших акций показали средний темп снижения котировок -22,25% при разбросе от -5,56% до -47,58%.
В топ-10 самых подешевевших акций не прослеживается единая отраслевая тенденция. У каждой акции были свои поводы для снижения котировок.
Лидеры топа — акции «Объединенной вагоностроительной компании» потеряли в стоимости главным образом из-за решения акционеров о проведении допэмиссии. За осень ОВК растеряла почти всю свою стоимость (общее снижение котировок достигало почти 90%). В середине декабря глава банка «Траст» Александр Соколов дал интервью РБК, в котором заявил, что кредитная организация продала контрольный пакет в ОВК. После этого котировки выросли более чем на 50%. Однако даже такое существенное движение не помогло бумагам ОВК покинуть рейтинг самых убыточных бумаг.
НПК «Объединенная вагонная компания» UWGN ₽61,6 (+13,24%) 1д 1н 1м 3м 1г Все время График…
Инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин называет главной причиной обвала ОВК осенью прошлого года проведение дополнительной эмиссии в размере 12,5 млрд акций. «Столь высокий объем дополнительной эмиссии означал размытие доли миноритарных акционеров более чем в 100 раз. По итогу, 7 ноября совет директоров ОВК утвердил цену допэмиссии на уровне ₽9,3 за акцию. Обе эти новости имели крайне негативный оттенок для миноритарных акционеров», — подчеркивает эксперт.
На текущих уровнях цена акций ОВК выглядит высокой, считает начальник отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ Евгений Локтюхов. Однако котировки подвержены высокой волатильности из-за небольшого объема акций, находящегося в свободном обращении. «Последние дни, например, они росли, причем достаточно уверенно. Но могут и упасть, причем неожиданно. Я считаю, что консервативным инвесторам на данные бумаги до улучшения финансовых показателей до приемлемых для фундаментальной оценки уровней смотреть не стоит. Пока эти бумаги — удел азартных игроков», — добавляет эксперт.
Потери рыночной стоимости СПБ Биржи, ВСМПО-Ависма и Росбанка — во многом результат попадания компаний под международные ограничения.
Остальные акции, попавшие в рейтинг, находились под давлением различных факторов. Например, «Русал» был хуже рынка из-за низких цен на алюминий, также компания запланировала постройку нового завода по производству глинозема в Ленинградской области при инвестициях около ₽400 млрд, что будет отвлекать денежный поток, пояснил ведущий аналитик «Цифра брокер» Даниил Болотских. А акции «Детского мира» попали под распродажу на ожиданиях того, что компания уйдет с биржи и станет частной.
Эксперты считают, что акции «Сегежи» пострадали на фоне роста долговой нагрузки компании. Портфельный управляющий УК «Первая» София Кирсанова отмечает, что запрет на экспорт продукции в западном направлении вынудил компанию радикально перестроить свою бизнес-модель и перенаправлять поставки продукции. Это негативно отразилось на финансовых результатах «Сегежи» и росте значения долговой нагрузки выше 10х чистый долг /EBITDA.
По итогам девяти месяцев 2023 года выручка компании сократилась на 20%, до ₽79,8 млрд в годовом исчислении, чистый убыток составил ₽10,9 млрд, а общий долг вырос до ₽126 млрд.
Локтюхов также отмечает, что в этом году компании предстоит решать сразу несколько задач: восстановление бизнеса, покрытие долга с повышенным процентом, а также рефинансирование большей его части. «Cнижение котировок отражало сомнения рынка в том, что «Сегеже» и ее акционеру — АФК Системе» — удастся это сделать без допэмиссии. Компания, безусловно, интересная, но пока здесь позитивной инвестидеи, до появления четких сигналов по улучшению финансового состояния, нет. Полагаю, что как минимум в первом полугодии акции «Сегежи» будут отставать от рынка», — добавляет эксперт.
Дивидендная помощь
Из десяти акций, показавших наибольшее снижение котировок, только по двум бумагам инвесторы могли получить дивиденды в течение 2023 года. Это как раз по замыкающим список акциям Росбанка и «РусГидро». Благодаря этому их владельцы получили убытки в несколько меньшем размере. Так снижение котировок Росбанка на 5,56% было компенсировано дивидендной доходностью 2,69%. В итоге потери инвестора от владения акциями Росбанка за год составили только 2,87%.
А дивидендная доходность выплат по акциям «РусГидро» 6,6% почти вернула потери от снижения котировок на 6,7%. Благодаря этому бумаги «РусГидро» с учетом дивидендов не попали в топ-10 акций, которые по итогам года принесли инвесторам наибольший убыток.
Результаты «РусГидро» за девять месяцев прошлого года и повышение тарифов на электроэнергию на Дальнем Востоке не помогли котировкам компании выйти в плюс по итогам 2023 года. По мнению экспертов, на это повлияло сразу несколько факторов:
- «В 2023 году «РусГидро» активно участвовала в докапитализации своих «дочек». Чистый долг приблизился к ₽300 млрд, это рост в три раза с 2022 года. На конец отчетного периода соотношение чистого долга к EBITDA составило 2,4х. Подобная динамика не может быть проигнорирована инвесторами», — отмечает Павел Веревкин.
- Менеджмент обозначил курс компании на увеличение капитальных инвестиций, а не на рост дивидендов, говорит София Кирсанова. Это привело к тому, что по мере повышения ключевой ставки в течение года дивидендная доходность эмитента перестала быть привлекательной.
- «У Русгидро фактор слабости в прошлом году — это большие капзатраты при невысоких дивидендах и темпах органического роста, а также девальвация», — считает Евгений Локтюхов.
Однако 2024 год может переломить ситуацию. Ведущий аналитик «Цифра брокер» Даниил Болотских отмечает рост финансовых показателей «РусГидро», а также стабильную выплату дивидендов. По его подсчетам, на горизонте 12 месяцев они могут составить ₽0,075 на акцию. «Пока сохраняется высокая ключевая ставка , бумаги «РусГидро» могут находиться под давлением. Тем не менее, при старте смягчения денежно-кредитной политики мы ожидаем позитивной динамики», — добавляет эксперт.
Аутсайдеры российского рынка акций в 2023 году с учетом дивидендных выплат
На девятой строчке рейтинга аутсайдеров расположились акции «Ленты», подешевевшие на 2,97%. Это меньше, чем подешевели бумаги «РусГидро» и «Росбанка». Но в отличие от них у «Ленты» не было дивидендной «подпитки». Ретейлер ни разу не делал выплаты акционерам. Осенью финансовый директор компании Андрей Спивак говорил, что эмитент может изучить вопрос о выплате дивидендов по итогам 2025 года.
Локтюхов из ПСБ отмечает, что низкий спрос на акции «Ленты» был вызван низкой маржинальностью и невысокими темпами роста финансовых показателей компании ввиду менее востребованного формата. «Однако, приобретение сети «Монеточка» позволит «Ленте» расширить свое присутствие и в малых форматах, что может позитивно отразиться в 2024 году как на финансовых показателях, так и на котировках акций компании», — прогнозирует эксперт.
Кирсанова из УК «Первая» добавляет, что акции продуктовых ретейлеров — «Ленты» и Fix Price — не показали положительной динамики в 2023 году, потому что покупательский спрос переместился в «магазины у дома» и «хард дискаунтеры», отчего пострадал бизнес гипермаркетов-дискаунтеров.
По основным метрикам бумаги Fix Price торгуются с почти двукратной премией к сектору, при этом демонстрируя более слабые темпы роста продаж и падение LFL-продаж, отмечает Веревкин из «Алора». «Благодаря кипрской прописке, компания не смогла порадовать инвесторов дивидендными выплатами. Не удивительно, что акции не пользовались спросом у инвесторов на фоне более интересных представителей сектора», — подчеркивает эксперт.
Что случилось с акциями «Газпрома»
Отдельно стоит упомянуть акции «Газпрома». Его котировки не выросли вместе с рынком на фоне отказа от выплаты дивидендов по итогам второго полугодия 2022 года, а также убытка в первом полугодии 2023-го. По итогам года вложения в этот актив принесли бы инвестору убыток всего в 1,87%.
Помимо отказа от выплаты дивидендов эксперты объясняют слабость акций «Газпрома» потерей доступа к рынкам сбыта. «С потерей высокомаржинального европейского рынка сбыта и дополнительного НДПИ, финансовые результаты компании резко ухудшились. В сложившихся условиях, газовый бизнес компании оказался убыточным и главным «финансовым донором» стала «Газпром нефть». Потенциальный рост капитальных затрат и долговой нагрузки отпугивали инвесторов», — отмечает Павел Веревкин.
Однако Евгений Локтюхов рассчитывает на хорошие дивиденды от «Газпрома» по итогам 2023 года, так как существенный вклад в доходы компании вносит «Газпром нефть». «Сильных дополнительных рисков по оставшемуся европейскому бизнесу не видно, а оценки «Газпрома» выглядят в целом интересными. Если появится больше ясности по восстановлению экспортных поставок газа (в том числе и в виде СПГ) в восточном направлении, в этом году его акции смогут перейти к восстановлению», — подытожил эксперт ПСБ.