изображение создано нейросетью
Несмотря на амбициозные планы по технологическому суверенитету, российский рынок капитала пока не готов массово поддерживать ИИ-компании — в отличие от Китая и США, где они становятся флагманами IPO. Почему между целями и реальностью сохраняется разрыв — и какие меры могут запустить новую волну инвестиций в высокотехнологичный сектор, — разбирается IT-World.
В последние годы технологический суверенитет становится не просто модным термином, а реальным национальным приоритетом. Россия, наряду с мировыми лидерами, стремится нарастить собственные компетенции в искусственном интеллекте и робототехнике. Однако между масштабными амбициями и реальной ситуацией на рынках капитала пока сохраняется заметный разрыв.
Президент РФ поставил задачу: к 2030 году провести IPO не менее 10 российских высокотехнологичных компаний. Это должно дать старт новому витку роста, особенно для ИИ-компаний. Но на текущий момент на отечественном рынке ценных бумаг нет ни одной компании из сферы ИИ. Для сравнения: в США и Китае именно технологичные эмитенты и разработчики ИИ собирают рекордные инвестиции — только небольшая ИИ компания Astera Labs в 2024 году привлекла $713 млн, что сопоставимо с суммарным объемом всего российского IPO-рынка за год. Всего на мировые биржи за последние два года вышло более 50 компаний, еще свыше 120 провели pre-IPO. Широкий круг инвесторов помогает привлекать сотни миллиардов долларов не только для разработки технологий, но для создания инфраструктуры и массового внедрения ИИ и роботов.
В 2024 году в России был бум IPO — 14 сделок на сумму 81,8 млрд рублей, но на ИT-сектор пришлось лишь 4 сделки. На долговом рынке доля ИT-компаний еще меньше: 0,23% против общего объема 8,44 трлн рублей. Для сравнения: в Китае ИT-сектор занимает почти 40% рынка, а в России — менее 10%.
Российский рынок IPO замер: одна сделка за четыре месяца Почему такая разница? Первое —в лидирующих странах синхронизированы экономические приоритеты, господдержка инноваций и рынки капитала. КНР и Индия стимулируют спрос через налоговые льготы для инвесторов в ИТ, быстрые биржевые процедуры и активную работу регуляторов с рынком. В России эти меры только начинают внедряться, но пока есть кадровый дефицит: специалистов, способных правильно оценивать нематериальные активы ИТ-компаний, мало, соответствующие программы вузов — на этапе становления.
Например, дебютное размещение облигационного выпуска малой технологической компанией (МТК) «Мой самокат» в начале 2024 года вызвало много вопросов. Да, на момент сделки у бизнеса был отрицательный денежный поток, поскольку в ИТ-компанию инвестировали крупный капитал институциональные инвесторы и это привело к большим вложениям в разработки и приобретению нового оборудования для масштабирования бизнеса. Тем не менее не всегда можно технологические компании оценивать по классическим методам оценки. Потребовалось дополнительное время, чтобы пояснить особенности бизнеса и то, каким образом необходимо вести учет нематериальных активов в сфере, капитализировать интеллектуальную собственность и т. д. В результате компания продемонстрировала отличные показатели, достигнутые за счет привлеченных средств. По итогу 2024 года EBITDA выросла на 980% относительно 2023 года: выручка за 2024 год составила 532 млн рублей (+86% год к году), а чистый убыток снизился на 12%.
Аналогичная история была с ИТ-компанией «Омега», которая заявляла о планах выйти на IPO и решила начать свой путь с выпуска облигаций. На фондовый рынок «Омега» выходила несколькими месяцами позднее, однако также потребовались дополнительные пояснения. Это не могло не сказаться на сроках и условиях сделки, но, впрочем, не помешало компании успешно разместить выпуск облигаций на 470 млн руб. В этих сделках в статусе якорного инвестора выступил институциональный инвестор — МСП Банк.
Где и как сегодня используют ИИ в корпоративной среде Есть и другие похожие кейсы. Интерес как со стороны самих ИТ-компаний к фондовому рынку, так и со стороны инвесторов к новым эмитентам высок. Роль «Финама» как организатора — не просто привлечь деньги инвесторов, но и помочь определить оптимальную для каждой из сторон структуру сделки, подготовиться к ней на каждом этапе, найти спрос у инвесторов через активную работу с рынком — установления коммуникаций на начальном этапе и помощь в регулярном общении с инвесторами после расчетов.
Еще одна причина небольшого числа ИТ-эмитентов — ограничение ликвидности на рынке РФ. Часто инвесторы просто не могут принять участие в новых сделках из-за бюрократии, технических ограничений банков и брокеров, а также отсутствия механизмов передачи счетов между брокерами при сохранении налоговых льгот. Яркий пример — первое размещение облигаций малой технологической компанией (МТК) «Мой самокат»: спрос на дебютные-облигации в 8 раз превысил объем размещения, и это при действующих огромных ограничениях. Только 1 из 10 системообразующих банков дал доступ к покупке бумаг компании на первичном размещении через мобильное приложение и без заградительных условий подачи заявок. Таким образом, 85% активных инвесторов были, по сути, лишены возможности участия в первичном размещении, что привело к резкому росту котировок на вторичном рынке: в первый месяц облигации взлетели на 5%, то есть доходность инвесторов, купивших их на первичном рынке, превысила 70% в годовых за первый месяц торгов.
Что может помочь? Решением может стать запуск нового вида облигаций — проектных «ИИ-облигаций» с частичным субсидированием купона государством. Это позволит устранить разрыв между венчурными инвестициями и IPO: малый и средний бизнес сможет получить долгосрочные средства для взлета, а риски будут разделены между частными инвесторами и государством.
Для настоящего технологического прорыва важен комплексный подход. Это и развитие образовательных программ для финансовых специалистов в ИT и ИИ, и создание биржевой инфраструктуры для МТК, и привлечение институциональных инвесторов, решение вопроса с манипулированием ликвидностью. Доступ к покупке акций и облигаций ИИ-компаний должен быть у всех инвесторов на бирже на одинаковых условиях и удобным способом. Только так Россия сможет догнать и во многом повторить успех мировых лидеров, формируя свой технологический суверенитет не только за счет госсубсидий и грантов, но и массовых коллективных инвестиций через рынки капитала. Арктический интеллект. Зачем СМП свои модели ИИ Нейросети 2025: что выбрать под реальные задачи? Рейтинг IT-World Иван Казарин: «ИИ в РУСАЛе — это команда, процессы и инфраструктура»
Журнал IT Manager
Мария РоманцоваУправляющий директор по долговым рынкам капитала ФГ «Финам»ФинансыИскусственный интеллект (ИИ, AI)